一

资本市场上最近有一句玩笑话：上海国资“赚翻了”。波A背后

这句玩笑，业上源于短短一个月时间内，市潮税出太行河北新闻网一批上海AI企业轮番上市。真正资

2025年12月，关注聚焦高性能GPU的海国沐曦股份登陆科创板，不久主攻AI药物研发的波A背后英矽智能在港股上市。2026年1月，业上同样深耕GPU的市潮壁仞科技在香港交易所敲响铜锣，随后国产通用GPU量产破局者天数智芯、真正资AI大模型企业MiniMax（稀宇科技）也相继在港股上市。关注

人们在梳理这些AI企业信息时发现，海国他们背后，波A背后竟然都有上海国资的业上身影。

上海国投、市潮上海国际、上海国盛、临港集团、浦东创投……市场恍然大悟，原来上海国资已经在这条赛道上布局如此之深，如此之广——

上海国际旗下国方创新于2023年11月完成对MiniMax的战略投资，2024年完成交割，成为首个“入局”稀宇科技的上海国资系人民币基金投资者。上海国投旗下国投先导与孚腾资本也深度参与MiniMax的早期及中期融资，并领投了Pre-B+和Pre-B++轮融资。

壁仞科技是税出太行河北新闻网上海国投先导人工智能产业母基金的首个直投项目。2025年3月，上海国投先导人工智能产业母基金联合领投壁仞科技，数家知名投资机构及产业资本跟投，金额达到数亿规模。此外，从壁仞创立到上市，临港集团旗下也有多只基金多次领投跟投，成为其重要股东之一。

上海国际旗下国际科创管理的科创系列母基金，通过子基金投资，从2020年沐曦科技成立起持续支持其发展，投资了其天使轮、pre-A轮、B轮、pre-IPO轮。同时，科创一期母基金在2021年直投了沐曦科技的A轮5000万；科创二期母基金联合上海国际子公司国际投资，在2024年直投沐曦科技B轮1.3亿元。

在这些上市光环企业之后，还有一批跃跃欲试的独角兽——云端AI芯片领域的燧原科技已完成IPO辅导，正在冲刺上市。光电混合算力提供商曦智科技，具身智能双管齐下的智元机器人，在多模态基础模型方向持续迭代的阶跃星辰，都在谋划上市的路上。这些企业，上海国资也早有动作。

一系列投资不胜枚举，细细看来，似乎每一家公司都有上海国资的助力。

从财务角度而言，这些企业的上市，确实将为上海国资带来不少回报。

但，为什么是上海国资？

MiniMax创始人在港交所敲响上市铜锣。

二

有人说，这些年，上海国资在支持科创方面，是动了真格、下了功夫。

2024年，当上海启动总规模1000亿元的三大先导产业母基金和未来产业基金时，整个创投市场为之一振。

震撼之后，上海速度又让人惊讶。三大先导产业母基金在2024设立当年，就实现了遴选、投资的全过程，著名市场基金纷纷踊跃参与其中。2025年，上海国投出资金额更是接近400亿元。

立体化的打法，让上海国资在科技赛道上愈发从容。

通过母基金布局子基金，上海国资把触角伸展得更为广阔。来看看国投先导人工智能母基金的数据：子基金矩阵合计22只，总规模达到346亿元，国投先导投决金额达70亿元。各子基金共计成功招引落地项目37个，推动了包括它石智航、Hillbot、松应科技、清程极智、Z Pilot等一批明星企业落户上海。

通过子基金的触角，上海国资也有机会接触到更多项目，从而果断出手直投，更为直接地参与到科技革命之中。比如国投先导接触到智元时，投资团队发现，这一企业无论从技术、产品、供应链管理方面，都满足他们正在寻找的企业画像，很快就把直接投资敲定了下来。

正如上海国投董事长袁国华所言：“国资要投早投小，也要投硬投重，目前国投一线投资人近200人，马不停蹄在产业一线。而有子基金的帮助，我们是几百双眼睛一起在找项目、看项目，一旦捕捉到好的企业，看准了就可以出手。”

更为重要的是，上海国资的多次出手，并不是锦上添花，而是关键时刻的力挺。

2023年，ChatGPT掀起的“百模大战”正酣，行业进入激烈竞争阶段，整体面临融资收紧、盈利模式不明朗。此时哪一个企业会杀出重围，很难判断。

聚焦MiniMax，国方创新进行了多轮深入尽调，但最后打动他们的，只是一个普通的细节。国方投资副总监张辰回忆，在最后一次尽调时，他们看到研发团队深夜仍在不知疲倦地优化模型参数，于是坚定了判断——不纠结于短期赛道争议与波动，而是锚定硬科技突破的长期价值，以真金白银的投入，为上海留住优质AI创新火种。

2024年以来，受二级市场回调影响，创新药融资环境持续承压。在此背景下，浦东创投集团以联合领投身份，向英矽智能注资3000万美元，并围绕投融资、产业升级、园区合作等领域签署多项战略合作协议，带动后续香港资金跟投，最终完成1.23亿美元的E轮融资。

“这笔投资的意义远超资金本身，上海给我们的，是一种确定性。”英矽智能联合首席执行官任峰认为，它传递了一个信号，即使在市场不乐观的时候，依然有资本相信AI能改变药物研发。

这正是上海国资基金与其他基金的不同，“战略”二字是其关注的重点。

“如果项目对上海乃至国家有战略意义，哪怕风险高一点，也值得尝试。”上海国投先导基金副总经理何苗说：“在很多企业面临着融资不确定性和困难的时候，上海国资勇于在企业发展过程中扮演领投方的角色，来吸引更多社会资本，共同支持这些硬科技企业。”

可以说，在这一理念下，上海国资已经逐渐在沪构建起覆盖底层芯片算力、中间层模型工具、上层行业应用的完整AI生态版图。

在一张密度足够的科技投资大网之下，上海国资对于更多优质企业的布局就显得水到渠成了。

AI芯片概念图。

三

市场觉得上海国资赚了，但被投企业觉得，自己也赚了。

几位企业创始人都表达了一个观点，相对于资金量，上海国资的认可，更难能可贵，起到了稳定投资人信心的作用。国投先导的基金经理就坦言，自己在投后管理时，经常碰到其他有投资意向的基金来询问他们的意见和看法。

同时，上海国资的支持从未局限于资金注入，更以产业赋能者的身份，在技术攻关、产业对接、生态协同等方面发力，为AI企业搭建一个完备的生态网络。

比如，投资MiniMax后，国方创新带着企业团队逐一对接上海各级国资机构，引导企业加强本土化表达，帮助MiniMax成功获得后续多家上海国资加持。

投资智元后，上海国投跟智元一起设计，计划围绕他们来布局具身智能上下游，在长三角打造一条全产业链。同时，围绕产业订单及业务场景落地需求，帮助智元开拓农行等金融机构营业厅业务场景、光明集团康养业务落地场景、上海博物馆观光旅游场景等。

在临港新片区智算中心建设中，壁仞科技的芯片作为核心基础设施被应用，与园区内其他企业形成产业协同，构建AI硬科技生态集群。

不仅为企业生态着想，上海国资还在为投资生态补上缺口。

在投资链条的更早期，全国首个由国资体系发起设立的基础研究公益基金会——启源公益基金在上海成立。这一基金是在上海市国资委指导支持下，上海16家市属国企共同捐赠成立，旨在捐赠资助在集成电路、生物医药、人工智能以及未来产业等领域的基础研究、应用基础研究。第一批24位“启源青年学者项目”负责人以及8位“启源国资先锋项目”负责人已经获得了资金支持，每个项目有不超过100万元的资助，最年轻的获资助学者才28岁。

在天使投资生态方面，上海国资也在频频发力。作为上海天使会的发起人和战略合作伙伴，上海国投合作共建了早期科创孵化生态，旗下基金管理人深度参与培育早期投资人的科创天使计划，并举办孚腾资本科创营等专场活动。

在投资链条的后端，上海国际牵头设立了上海国资体系第一支创投类S基金——科创接力一期基金，募集规模15亿元，探索科创产业的资本接力机制，未来努力打造百亿规模科创接力基金。该举措将为市场释放百亿级体量的资本流动性，有效缓解私募股权领域“退出难”问题，通过“投资—退出—再投资”的良性循环，吸引更多社会资本参与科创投资。

为了免去国资投早、投小、投硬科技的后顾之忧，上海市国资委还联合市委金融办共同印发了《市国资委监管企业私募股权投资基金考核评价及尽职免责试行办法》，规定五种情形适用尽职免责，还将管理人的年度考核与基金的全生命周期评价有机结合。

这一系列产业生态、投资生态的落子布局，让人不得不佩服上海国资的高明。很多人看到的，是上海国资的短期财务回报，但这座城市的眼光，从来不在一时一地。

所以，与其说上海国资“赚翻了”，不如说是上海赢得了先机，中国科技赢得了更有想象力的未来。